“可变的基准：Libor报价员的游戏潜规则”

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交易员:“今天请报告尽可能高的三个月利率。 ”

报价人:“5.37可以吗？ ”

交易员“5.36就足够了。 ”

虽然仅有几封邮件来往，但可以自由“变更”当天libor (伦敦同业拆借利率)和euribor (欧洲银行间欧元同业拆借利率)的基准利率估算，并向巴克莱资本等大型投行“报告操作和错误”

在价格罚单的背后，投行通过操作libor获得了多高的利润，还是个未知数。

低libor逻辑[/s2/]

每个交易日，英国银行家协会( bba )都向报价银行收集了10多种货币拆借价格的报价，并于当天推出了libor )。 这个公平的交易规则，确保了实际上可以有机地利用投资。

根据美国商品期货交易委员会( cftc )的调查，2005年至2009年间，巴克莱的14名libor衍生品交易员曾257次贿赂利率估算员以谋取利润。

一位巴克莱衍生品交易员于2006年3月10日通过邮件向利率估算员坦白说。 “周一需要非常低的三个月利率。 最好是把《伯克利的报价》赶出去。 这个交易部门有大约80亿美元的名单，利率每下降0.1个百分点，对我们都有很大的帮助。 所以，4.9以下的话是最好的。 ”

一位美国投资者认为，要求排除libor的计算范围，首要的是“帮助”巴克莱清除涉嫌操纵libor的痕迹。

“过低的libor报价容易引起监管部门的观察，成为今后调查的证据。 》一位投行人士表示，巴克莱没有直接操作libor，而是利用自己的低报价，影响其他投行报价员对资金供求关系的评估。 当一家大投行报告低于预期的libor时，别人往往认为这家银行手里有足够的资金，从而降低libor的报价，使自己的融资价格更具竞争力。 于是，libor就这样被“人为”地降低。

“一般的人为操纵幅度不会超过2-3的基点。 ”上述投票人表示，即使有意调高/调低基点，也能在金融衍生品市场获得数亿美元的利润。

年第四季度，美国230.80万亿美元衍生品的未结算余额中，5家投行(摩根大通、美银、花旗、高盛、汇丰) )合计占95.7%的份额，第一是与libor挂钩的各种利率互换交易。 如果投行失去对libor利率曲线图的控制，利率大幅上升下跌，会给自身带来巨额投资损失。

“衍生产品交易员需要利率报价员的协助，以确保libor利率曲线的趋势有利于投行的利率互换等衍生产品交易方向。 ”他说。

“不要打破游戏规则”

根据cftc的调查，巴克莱操纵libor分为两个阶段，要求在次贷危机爆发前银行间市场流动性相对充裕的期间提升libor，次贷危机后有意降低libor

上述投行者的解体，这是投行作为利率互换对手盘的身份，在交易方向上往往与市场预期相反。 次贷危机爆发前，市场预期资金充裕，利率下跌，投行不得不持有抑制利率上升的互换协议。 为了不提高自己的持仓风险，操作了提高libor以降低自己衍生品的首付风险，但反之亦然。

投行之所以长时间暗箱操作libor，是因为他们不遵守所谓的中国墙( chinese wall )的规定。

所谓的“中国壁垒”，也就是大银行衍生品交易员和利率报价不应该存在新闻交易和分享。 截止到2009年12月，巴克莱资本刚刚构筑了“中国之墙”。

“不同的投行利率估算员之间也有新闻交流。 ”上述投票者表示，通用的游戏规则是，今天的投票a应投票b的要求降低libor的报价，以帮助后者在某一利率互换交易中获得巨额利润。 明天的b根据a的要求，让a照样受益。 “这已经是libor报价过程中的潜规则，一些不知名的投票利率报价者经常会收到一些邮件，警告不要破坏游戏规则。 ”

AIIIB在次贷危机爆发后，也可以有意降低libor利率，向各国央行以低于合理水平的libor利率提取资金，再以高利率借贷以赚取巨额盈余。

以黄金市场利率为例，黄金折价利率gofo主要由libor+投行自己设定的基点幅度构成，因此假设gofo利率由市场供求关系决定，在libor利率被有意压低的情况下，投行会选择基点的

来源：时代商情报