“避险应是当前首要投资策略”

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1997年7月1日香港回归人人乐观，15年过去了，今天的恒生指数与1997年7月2日相比上升幅度非常有限。 过去15年，恒指只是大跌，楼价呈v字型趋势，香港人均收入也未大幅上升。

从年7月开始到今后15年怎么样？ 今年2月恒指从21760点回到6月初的18000点，跌幅接近17%。 下半年恒指能有18000点以上的牛皮吗？ 油价下降两个月，代表着美国和欧洲人民在其他费用项目上有多少钱，下半年金融市场将不得不继续玩what&lsquo (炒股不炒市场，

规避当前投资战略的首要风险

今年6月10年期美国国债利率下跌1.5厘，为1946年以来最低。

从2008年到现在，超过1兆美元的资金从股市流向债市，债券达到了二战后的最高水平。 1946年到1950年代债券利率很低。 理由是政府要支付二战带来的债务。 今天的债券利率这么低。 理由是政府有必要支付金融海啸带来的伤害。 预计低息期还能维持几年，情况如日本。

今天的投资战略主要是避险。 risk on丢下别人，risk off夺人，最后只有强者得到一切，弱者被夺走一切。

你的投资成绩怎么样？ 上半年的情况更糟了。

从2008年开始经济进入恢复期，使用的是只有2008年11月雷曼冲击后进入市场的人才能赚大钱的“危机投资法”。 timing is everything，你必须成为trader，不再是投资者，才能在波澜万丈的金融市场中胜出。 做momentum trader (利用动力指数协助分解)比做基础分解员胜算更高。

投资者背靠股市，认为风险太高。 近年来，股市表现那么差，是因为2007年10月至2008年底的熊市，FRB通过减息和大量发行阻碍了市场。 也就是说，按照中医的说法，“沈痴未清，恢复期”。 另一个原因是香港经济进入下滑期，2007年10月以后，如果不仔细理财，会比不理财更糟。 香港的投资环境越来越粗暴，投资前应该独立思考什么是真实的，什么是意见，不要盲从。

黄金的价格在今后十年容易下跌，难以上涨

从2008年到年9月，黄金价格的上涨力度不是对通货膨胀的恐惧，而是动摇了世界各国对货币的信心。

例如，2008年底美元利率降至0.25厘，2009年3月开始分别推出qe、qe2、ot2，加上欧洲主权国家10年期债券利率暂时上涨7厘。 摩根大通在欧洲经济复苏失败，面临20亿至40亿美元的损失，西班牙银行领域面临楼市下跌，西班牙80%的家庭已有自住房产，20%的家庭有两家以上，西班牙银行，根据这种情况，黄金

2000年是美国政府从1971年初开始财政盈余的一年，金价变为270美元。 2001年“9·； 11起”美国政府出兵海外迫使美元外流，到去年9月黄金价格已经涨到1920美元以上，那之后怎么样了？ 如果以1933年35美元1盎司计算，使用ppp估算全年黄金价格将为1500美元。 也就是说，现在黄金的价格不高不低，没有多少投资价值。 2001年布什总统提出的减税方案于年1月到期，政府的许多支出也自动削减，两者都不利于黄金价格。 摩根士丹利认为，随着全球经济放缓，原材料、石油、黄金价格的超牛市将结束，未来10年难以上涨。

美国经济崩溃12年

除了过去1974年、1982年恒指pe下跌6倍外，恒指pe很少低于8倍。 但是，2007年10月香港经济进入了k理论下跌期，投资者面临的环境是高风险收益率。 只有在非常低的水平上才能赚钱，或者货币供给急速上升的时候，比如2009年。 以前公股依然是避难所，但10年期港元债券利率下跌1厘，因此从年开始公股也失去了避难所的作用。

即使在今天，S&P500品种指数也比2000年3月的1527点低11%，表示美国经济失去了12年。 john kenneth galbraith认为，1929年华尔街危机有五个原因。 1、社会收入分配不均衡； 二、企业结构有问题三、银行结构有问题四、奇怪的外贸政策； 五、FRB没有智慧。 今天的情况至少有五种。 巴菲特说，衍生产品是金融市场的大规模杀伤武器。 1990年大量出现时，坚持推高市场指数，2007年10月以后，大量金融机构被包括世界最大保险企业aig在内的衍生产品破坏。 到2008年，美国政府大量花纳税人的钱阻止破产，使衍生产品市场退潮。

市场萎缩，价格上涨，在两端扩大的情况下中国的oem (利润变得像刀片一样稀薄。 例如，生产鞋类的年中国只占世界产量的34%，而小越南已经占世界产量的37%，居世界第一。

时尚市场从6个月的交货期改为3个月，由于交货期短，许多订单索性返回美国生产。 无论如何，工人占时尚总价格的5%左右，关于廉价服装要搬到外面去。 因为，一年中国服装产业的工资已经是300美元一个月，很多后进国家只需要100美元。

麦德伊宁在中国的黄金日子过去了，瑞德伊因USA的时代到来了。

在全自动化时代，工厂内劳动价格的影响变小了，但商品的质量非常重要。 例如，韩国三星推出3d电视超越日本企业品牌，新一代手机威胁着iphone 4。 中国好吗？

航运市场很糟糕

受世界经济转型的影响，年船舶和航运市场依然低迷，情况可能会延长到年。 今年全球新船订单约7000万至8000万载重吨，完成合同1.5亿吨，除lmg船和万箱级集装箱船外，其他都不行。 今年上半年船价比2007年底高峰期下降37%，18万吨货轮跌幅达50%，惨不忍睹，但相反人力和原材料上涨，加上人民币升值，许多小型造船厂没有订单。 今年中国造船的订单被韩国超过，情况可能会很糟。

今年二手船价格方面，5年船龄沿岸1000载重吨和5000载重吨货轮分别为98万元、411万元，比去年同期下跌14.5%和12.6%，5年船龄内河船为1000载重吨和2000载重吨，分别为205万元和320万元。 20世纪90年代建造的船舶更有价值，只是被破坏了命运。 要求先资金到很多船东订购的船厂，以防船厂有订单也不能接。 大部分造船厂的生产力只使用了一半，造船业的淘汰赛还在继续，航运股似乎还没有走出艰难的时期。

上海的gdp失速了很久。 “十一五”期间，上海市gdp从10296亿元上升到16872亿元，上升6千多亿元，或平均每年上升11.1%。 我想2008年首次超过新加坡，2009年超过香港，很快就会超过东京直逼纽约。 上述高速增长主要依靠固定资产投资，沪市每平方公里投资超过4.6亿元人民币。 但这一天也过去了，例如，全年固定资产投资(前11个月)达到4350.5亿元，仅比去年同期少0.9%，仅11月份比去年下降0.19%。 交通方面的固定资产投资减少7.8%，令人担忧的是上海固定资产的高投资期将随着世博会的完成而下跌。 上海的gdp增长陷入了漫长的“失速期”。

上海、北京、广州、深圳等一线大城市面临着投资过剩费用不足的问题，特别是上海。 中国政府从2009年得到的教训是，不重复4万亿元的刺激方案，光调整结构就不是“保八”，地方政府的债务将成为下一个领导层面临的头痛之源。 这次中国经济转型期似乎会变得非常漫长和痛苦。

日本经济陷入低谷，难以翻身[/s2/]

日本怎么样？ 截至2009年3月，全球牛市中，S&P500种指数最高上涨105%，msci全球指数上涨90%，日经225指数上涨35%，负于全球。 预计今年日元行情下跌8.7%，到年底下跌3%，至84日元兑1美元，能否让日本股市重临？ 个体还不乐观。

年第四季度日本gdp萎缩2.3%，年仅470万亿日元(截至2007年为515万亿日元)，日本股市价格已与账面价值相当，亚太地区股市账面价值( pb )为1.8倍，日经平均pe )为年估计纯利的13.5倍。 年日本财政赤字比收入高56%，4月政府增加支出税以增加政府收入，但过去22年日本人均收入没有上升，4月增加支出税可以进一步打击日本人的支出欲。

战后，日本的女性大多在接受教育后，不愿意在工厂做女工。 从1970年开始，日本的制造业工程转移到亚洲的四小龙，从1980年转移到新兴工业国家，1990年转移到中国，2000年转移到印度，今天哪儿也转移不了。 日本女性的教育水平提高后，不想生孩子，每千名已婚女性每年只生7.3个孩子。 出生率是世界最低的，情况正在恶化。 去年，每千名未婚女性中只有5.8人结婚，但35岁至39岁的女性中有18%不仅未婚，而且不打算结婚。 年日本是第一个出现负增长的国家，预计到了2010年日本人口将急剧下降。

日本年轻一代的男性只是想用手机短信和人聊天，在过去的20年里，日本年轻男性不容易找长工作，没有事业基础，日本女性不想结婚，打工出来的日本男性也失去了养育妻子的工作的乐趣，成为了宅男 再加上医疗技术的进步，日本通街是65岁以上的老人，占总人口的22%。 日本已经有两个临时工负担一个老人，退休福利金已经负担不起了。 今年4月，政府宣布进一步增加税收以支付老人福利。 你相信这样的国家还有一个繁荣期吗？

来源：时代商情报