“混沌孕育希望美国证券场外市场风云录之十一”

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让故事回到21世纪初新经济热潮时的纳斯达克。 话说2002年6月，从场外市场开始，当时像南中一样的纳斯达克想把地盘再往下延伸一层，在场外市场分一碗汤，取代了新的公告牌交易所，也就是OTCBB ( Bulletin Boaq， bbx是正规交易所，不设最低股价、收入、资产规模等数量要求，但对挂牌企业的质量有要求，同时提供全电子化的报价、谈判、交易的清算功能。 纳斯达克如意算盘希望进一步规范场外市场的股票交易，将场外市场较高质量、有增长潜力的公司纳入管辖。 纳斯达克还雄心勃勃地致函所有otcbb报价企业，宣布“bbx对otcbb的替代计划”，并邀请其加入。 但是，经过一年的准备和探索，纳斯达克宣布放弃。

年5月，sec批准纳斯达克为场外市场股票交易设立“bx venture market”。 在该市场交易的股票在sec注册并履行其报告义务，符合与纳斯达克挂牌条件相同的管理标准。 企业也必须满足低于纳斯达克标准的一定标准。 bx市场将于年4季度开业，与otcqx u.s。 与otcqb市场竞争。 截至2007年2月，尚未见到其身影，不知道是否会和上次的bbx一样流产。

otc市场集团及其前身pink sheets在这一百多年里以非正统的身份出现，既没有受到sec，也没有受到Finra(NASD )的监管。 这是因为，应该将其视为技术和服务的供应商，而不是市场的主办者。 但是，在otc link市场开始超过otcbb成为美国场外市场最大的报价系统之后，监管者的触角显露了出来。

2009年第三季度，sec交易市场部监管负责人向otc市场集团表示，根据otc link市场的交易规模和范围，该报价系统应作为替代交易系统( ats )在sec注册。 于是，年4月，otc市场集团成立了完全子公司pink link ats llc运营交易员报价新闻系统。 随后改名为OTC LLC .年5月，OTC LLC向sec提交了交易经纪人登记表( form bd )，8月向finra提交了成员申请表) form nma )

但是，向finra的成员资格申请并不顺利，finra将其申请推迟了几次，没有批准。 因为finra认为otc link的商业模式不适合典型的ats架构。

最新消息是，年3月8日，otc市场集团宣布，完全子公司OTC LLC获得finra交易经纪商的会员资格。 下一步是将sec注册为ats。 企业预计otc link将从去年第二季度开始作为ats运营。 otc link总裁modeski主张，otc link将继续以传统模式运营，不增加自动执行功能和自动配对功能。

“otc市场集团的使命是运营与客户相连的开放透明的市场，为投资者以最高的价格交易otc证券提供足够的新闻。 finra的会员资格可以通过被监督实体的作用继续完成使命”。

otc市场集团的主要资产都要集中在子公司OTC LLC.OTC LLC成为finra会员，需要接受sec和finra的监管和定期检查。 但是，otc市场集团主张，ats注册不会妨碍企业向执行替代报告标准或国际报告标准的企业提供服务，也不会导致执行国际报告标准的企业失去对12g3-2(b )条款的豁免。

但是，otc市场集团的盈利前景仍然面临着来自finra的影响。 综上所述，finra建议设立报价汇总设施作为收集和逐一发布全国场外市场股票报价数据的商业机构。 这一措施对otc市场集团三个主要利润来源中的两个，市场数据许可业务和交易服务业务有重要影响。 目前，otc市场集团提供“otc link nbbo”，为数据的每一个发行商、交易经纪商和其他订阅者提供。 这个收入占企业市场数据许可业务收入的45%左右。 实施后，公司必须向finra报告otc link nbbo和所有交易商的报价。 这是因为这种收入可能会完全消失。

根据该提案和规定，finra将对成员根据其估计股数每月收取每股4美元的估计费( finra quote fee )。 这将对企业的交易服务收入产生负面影响，减少数据服务的数量和幅度。 之后，finra又提出了撰改提案，取消了这笔收款。 otc市场集团表示，他们曾多次对此提出异议，但收效甚微，目前正在考虑如果sec支持该提案，该如何应对。 在极端情况下，探讨针对sec、finra的法律措施。

回顾美国场外市场这近百年的历史，简单来说有两条线索。 一是政府监管。 首先，1929年股市暴跌引发了政府对证券市场的监管，象征着1933年证券法和1934年交易法的制定。 并且在1939年，nasd在《交易法》的授权下成为场外市场的自律机构； 1971年，纳斯达克又成立了纳斯达克； 在纳斯达克日益交易所化之后，纳斯达克于1990年成立了otcbb； 短暂的辉煌之后，otcbb在新世纪逐渐衰退。 另一个是民间力量。 首先是1904年美国报价局的诞生。 然后在1997年coulson收购了全美报价局，一步步改造pink sheets，迅速发展为otc link多层市场体系，成为美国最大的场外市场。 年，在纳斯达克上市的rodman capital宣布收购otcbb，正式加入场外市场战团。 一句话总结，真是长江后浪推前浪，你们唱了我就上场！

来源：时代商情报