“瑞银：得过且过市场环境下的投资定位”

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世界经济依然缺乏增长力，欧元区债务危机依然处于“不可逾越”的状态。 虽然最近的欧盟峰会为打破银行机构和主权之间的恶性循环做出了努力，但情况依然如此。 在这种背景下，UBS的财富管理仍然看好企业债券和新兴市场债券，前者的收益率水平具有吸引力，新兴市场的经济板块不会被政府债务/gdp比率所拖累，这是后者的支撑因素之一。

欧洲似乎一直在为欧元区的整顿做出政策性的应对，但这并不足以防止市场出现新的紧张局势。 希腊将选出“支持援助计划”的政府，与欧盟等三方就援助计划展开建设性谈判，但希腊经济仍处于衰退之中，债务水平无法持续。 6月末的欧盟峰会对在欧元区建立统一的监视体制表现出开放的态度，但德国在实质性问题上没有让步，关于欧洲稳定组织( esm )是否直接向银领域提供援助也没有最终的定论，只是建议。 我们预计欧洲的这种“宜居”状况还将持续一段时间。 年下半年欧洲经济增长稳定的假设似乎难以实现。 因此，我们建议投资者低分配欧洲资产，只向投资者购买欧洲投资级企业债券。

美国的经济增长仍然具有可持续性

美国经济增长势头减弱，非农就业数据连续第三个月令人失望。 但是，他认为美国的经济增长具有可持续性，预计将有2%的增长率。 美联储通过延长“扭曲操作”( operation twist )来支持经济增长，周期性复苏基础依然广泛，小型公司信心指数( nfib )接近4年来的高点，贷款增长率回升，房市企业几大房地产市场指数2000强。 如果经济形势恶化，预计美联储将采取更全面的量化宽松干预措施。 美国和欧盟的情况很接近，今年下半年“财政悬崖”/赤字问题成为主要议题时，有必要达成政治妥协。 上调所得税和自动削减政府支出可能会被推迟，预计失业救济和工资税削减将按期到期。 两个因素只能大幅削减美国的财政支出，具体削减数约相当于年美国gdp的0.9%。 总体而言，预计美国经济将保持目前的低速增长。 相对于欧洲，美国企业表现出良好的盈利增长态势，资产负债表更加稳健。 因此，我们认为美国股票、高收益债券和投资级债券都是有吸引力的投资资产。

第二季度新兴市场增长率见底

中国认为通过完全的宏观调控实现经济软着陆。 最近，中国的采购经理人指数令人失望，但预计全年经济增长将达到8.0%。 在价格方面，通货膨胀率已经下跌，有可能进一步下降，为决策者采取稳定增长措施创造了条件。 5月份中国新增融资增速再次加快，4月份从低于市场预期的6820亿元激增至7930亿元，中国央行下调25个基点。 另一方面，一季度印度和巴西的gdp增长放缓，引发了主要新兴市场经济区块增长可持续性的相关问题讨论。

尽管如此，预计第二季度将是新兴经济体增长的底部。 值得注意的是，在许多新兴市场国家，该轮经济增长放缓源于政策，决策者希望通过降低增长来缓解年初以来积累的通胀。 随着许多国家通胀率的下跌和国际油价的下降，各国央行目前进入经济复苏阶段，这将有助于拉动下半年至全年新兴市场的经济增长势头。 因此，新兴市场的股票和债券仍然备受期待，预计新兴市场的经济增长率将继续好于发达经济区块，不会被政府债务/gdp比高的企业所拖累。

全球投资战略

考虑到世界经济继续保持低增长，欧洲困难形势，我们仍保持目前的投资战略，本月进行了小幅调整，取消了小幅低配债的长期提案。 我们仍然青睐信用债务，重点关注企业债券的收益率，特别是美国的高收益债券和全球投资级债券，以及新兴市场的以美元计价的政府公债。 在股票方面，比起欧洲市场，我们更看好美国市场。 此外，我们还略有增加英国和新兴市场的股票。 这两类市场的股市估值很有吸引力，央行对股市的支持力度更大。 建议对大宗商品继续维持低于平均水平的配置。 石油市场抱怨增长乏力，持续供给超过需求，农产品库存高，有可能导致第三季度的价格压迫。 我们建议继续超分配美元和加拿大元。 加拿大良好的经济增长势头可能会引起年内增收的预期。 对于欧元计价的资产，必须维持相对较低的配置水平。 欧洲货币中，只看英镑，看欧元和瑞郎。

来源：时代商情报