“15家中概药企撤离美股 中国梦风景更好”

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中药企业争相在美国上市，集团私有化退出市场，距离前后只有三年。 与美国中药企业惨淡相比，a股药品企业一直很热闹。 在机构的支持下，a股制药企业的估值普遍高于市场估值，同时目前a股还有60家制药企业在排队等待上市。 天冷了，药企的中国梦看起来更美丽了。

泰晤士报记者李雪峰

随着尚华医药日前宣布私有化收购案在股东大会上获得通过，从美国退市的中概药企业将新增新军。 据不完全统计，自去年以来，同济堂、康辉医疗、诺康生物等12家大型制药企业已完成私有化退市或被转入场外市场交易。 目前，在美国上市的中概药企业只剩下18家。

随着中国大型制药公司相继退市，以学生、凯塞、安庆制药为首的企图垄断美国资本市场的公司也在最后一刻主动取消了在美国的首次申请( ipo )。 相比之下，同期在a股上市的药企有数十家，同时目前约有60家药企等待上市。

成功的例子直到私有化退市

3月11日晚，先声药业宣布，董事会主席任晋生和旗下企业组成买方集团要约收购先声药业。 在新交所辗转6年后，任晋生终于决定从事私有化的先发药业。 该企业是中国第一家在新交所实现上市的化学药企。

2007年上市时，先发药业实现了3.01亿元的净利润。 此后的2008年，先声药业净利润突破3.5亿元，约为先声药业2004年净利润的760.87%，2005年出资2.1亿元进入先声药业的弘毅投资取得了可观的账面盈余。

但是，这几年，先发药业收益停滞不前，净利润大幅下降。 净利润仅为0.57亿元，比去年同期暴跌68.07%，其中四季度亏损约2080万元。

2005年，联想旗下的弘毅投资总裁赵令欢表示，弘毅投资在对国内100多家制药企业进行调查后，最终选择了先发药业，重要原因之一是弘毅认为可以实现投资回报，而不需要对先发药业进行过度约束。 当然，先声药业上市后，弘毅投资通过减持已经收回了本金，取得了不俗的利润。

但是，现在摆在任晋生面前的问题是，与国内上市的化学药品企业相比，先发药业的盈利特点消失了。

从目前a股60多家化学药品企业发布的18份年报来看，一般利润超过3000万元，同时基本都实现了正增长，显然不是领域有问题，我认为首要原因还是在于企业自身。 深圳一家不想出名的证券公司的拆迁师说。

但是，私有化是否有助于先发药业的业绩上升，还是个未知数。 然而，这些分析人士认为，无论是实业还是投资，支撑医药领域的首要逻辑都是人口老龄化和医疗保险的全面覆盖，a股上市制药企业与海外上市中概制药企业在享受上述政策红利时实际存在差距，这也是先发药业等企业股价逆势下跌的原因。

交易数据显示，先声药业2007年10月达到19美元高位，但目前股价为9美元左右，无疑给先声药业的再融资带来了不小的压力。

面对外界对先声药业私有化原因的猜测，先声药业始终表示来自商业考虑。 记者打电话给先声药业，询问私有化后是否开始新的融资，是否打算在a股上市，先声药业没有受到好评。

海外市场的景气已经结束了

先声药业不是中概药企业年退市后的第一只股票。 事实上，就在先声药业宣布私有化方案之前，诺康生物于2月7日悄然在纳斯达克停止交易，为期9个月的私有化进程基本完成。

诺康生物私有化的意愿一定比先声药业更强烈。 该企业2007年成为国内最大的凝血酶供应商，得到红杉资本等国际知名资本的投资，2009年12月在纳斯达克上市，融资4500万美元。 时隔两年半，诺康生物董事长薛百忠提出了无约束性的初步要约，试图将诺康生物私有化，最终于去年9月达成私有化退市协议。

值得一提的是，薛百忠提倡私有化是诺康生物股价最低迷的时候，随着私有化的发展，诺康生物股价发生了巨大逆转，这也是私有化受到投资者推崇的重要原因。

先声药业提出私有化构想，介于诺康生物股暂停交易之间的是尚华医药和三生制药。 其中尚华医药3月20日晚宣布，当天举行的股东大会通过私有化收购案，并同意董事长惠欣团队的收购请求。 三生制药2月8日宣布，同意接受董事会主席兼首席执行官卢竞的私有化申请。

因此，包括先发药业在内，今年2月以来，4家大型药企股参与私有化，这在目前213家美国中概股、17种大领域绝非如此。

其实，我从来不赞成国内制药公司在国外上市。 国内医药领域是充满专利药仿制和中药保护的环境，即使拥有和西方相同的融资能力，也不一定拥有相同的研发环境。 在这种背景下，海外融资上市不太好，国内制药公司的融资环境也比较宽松。 广州一位研究国际金融的大学教授说。 这位教授评价说，今年计划私有化退市的中概股将会增加，中概药企业股也有可能相应增加。

据记者观察，天狮生物、中国医疗技术等相关药企2005年前后登陆美国资本市场以来，美国先后迎来中概药企两次上市高峰，分别为2007年前后和2009年前后。

其中，海王星辰、先发药业、同济堂等为首发阵容，泰和诚医疗、天星药材、诺康生物、九洲大药房等形成第二梯队上市阵容。

在此期间，其他场外交易市场的中概药企业股持续进军美国各证券交易所。 例如惠普的森医药、仁皇药业、河北奥星分别于2009年、年进入美国证券交易所，科兴生物、泰邦生物于2009年转入纳斯达克。

这表明，截至2009年，中概药企业仍将美国各交易所视为上市名胜。 但是，进入年后，形势急转直下，中概药企业不仅不能后退，哪怕只是一点点想上市的企业在最后时刻也相继选择了放弃。

中药企业退出市场，潮流发生了变化

与诺康生物的低调相比，同济堂的私有化看起来比较高调，甚至国内资本市场也第一时间知道了这个消息。

年4月8日，a股企业复兴医药突然宣布，香港子公司复兴实业香港将与同济堂董事长王晓春控制的hanmax企业合作，将同济堂私有化。 对中概药企业来说，同济堂的私有化使这些公司对美国上市的热情降至冰点。

年4月15日，同济堂完成私有化退市。 此后，中概制药公司相继如法炮制，江波制药、天狮生物均于当年私有化退市，中国生物从纳斯达克退市至粉单市场。

但是，与同济堂自主私有化退市不同，江波制药、中国生物等被美国方面要求退市。

年5月31日，江波制药股停牌至纳斯达克，之后直到7月下旬被纳斯达克要求退市，交易才恢复。 关于退市的原因，当时业界普遍认为江波制药是2007年通过收购美国新世纪技术集团实现借贷上市的，但这样的逆向收购蕴含着巨大的风险，最终导致江波制药被交易所退市的悲剧。 但是，这个说法没有得到权威性的验证。

中国生物退市的原因比较清楚。 年6月，纳斯达克以中国生物未能及时提交财政年度财务报告为由，认为中国生物不符合继续在纳斯达克上市的规则，要求中国生物退市。 此后，中国生物宣布自主退出场外市场交易，距离纳斯达克不到一年。

此后，中概药企业退市速度明显加快，仅一年就有7家药企退市，其中天一药业和香格里拉藏药双双被转移到粉单市场，康辉医疗被美国医疗器械巨头美敦力企业吞并。

在中概药企业纷纷撤出的大背景下，生物等三家药企进军美国上市的愿望终于破灭。

生物质能的前身是成立于1997年的鞍山馨芳园艺有限企业，致力于组织培养和转基因技术，经过股权转让后成为外商独资公司。 年，学生生物提出在美国上市申请，欲融资2000万美元，但随后因招股书折射问题受到谴责，最终取消了ipo。

安庆制药也于去年10月因受市场条件影响而取消了ipo申请，但凯萨生物在准备了一年后，于去年中止了ipo计划。

记者了解到，上述3家ipo搁浅，与境外投资者和投资者对企业给出的估值偏低有关，远低于同期a股制药企业的平均估值。 根据国外的评价水平，凯瑟生物等公司很难实现预期的融资规模，这在美国上市公司中普遍存在。

距离中国大型制药公司竞相在美国上市、组建集团私有化并退出市场只有两三年的时间。 在目前的情况下，今后相当一段时间内，国内制药公司可能很难进入美国再现盛况。 特别是在a股医药股估值普遍高于市场平均估值的情况下，制药公司似乎更有动力选择在a股上市。 这一点也可以从目前有60多家制药公司在a股等待上市中看出。

但是，据记者所知，已经退出该市的中概药企业短期内不可能在a股上市，毕竟相当多的药企近年来财务状况不理想。

来源：时代商情报