“惠誉：中俄天然气协议不会损害俄方欧洲出口能力”

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北京时间5月23日凌晨，信用评级服务机构惠誉今天表示，中俄签署的天然气供应项目将有助于提高俄罗斯国有天然气企业gazprom对中国市场的出口量，并不损害其对欧洲市场的天然气出口能力。

以下是该报告的副本摘要。

中国和俄罗斯之间签署了天然气供应协定。 文案是俄罗斯国有天然气企业gazprom每年向中国供应380亿立方米的天然气，对这家企业来说代表着巨大的增长机会。 gazprom可藉此增加面向中国市场的出口量，不影响向欧洲顾客交付天然气的能力。 因为，可以开发俄罗斯东部地区的未探明储量。

有人认为这笔交易标志着俄罗斯正因乌克兰危机的影响而退出欧洲市场。 这笔交易将会在gazprom向哪个国家出口天然气的问题上拥有越来越多的选择，但从历史上看，这家企业面临的挑战是找到合适的方法以可接受的价格销售23万亿立方米的天然气储备

因为，该协定对gazprom的中长期前景有利； 特别是，如果该协定能为gazprom打开大门，进一步签署从西部已开发的天然气田向中国销售天然气的协定，就更是如此。 短期内，该协议将带来高杠杆效应，可能会对该企业的信用状况产生不利影响，但其信用评级很可能不受影响。 因为，gazprom的独立信用评级目前处于“a”级区间的高端，其企业评级受俄罗斯“bbb-”主权评级的限制，这意味着在目前的评级水平上具有很大的财务灵活性。

虽然该协议的价格还没有公布，但从交易总额来看，其单价应该在每千立方米350美元以上，几乎等同于该企业向西欧顾客出口天然气的价格，远远高于在俄罗斯销售时的价格。 但重要的问题是，出口到中国的天然气来自尚未开发的天然气田。 也就是说，gazprom需要投入较高的前期投资。 根据俄罗斯总统普京公布的数字，其投资额将达到550亿美元。 与gazprom面向欧洲市场的年出口量比较，380亿立方米相当于前者的四分之一左右。

这个投资额应该对照gazprom的财务数据。 年资本支出400亿美元，不计入资本支出和股息后自由现金流70多亿美元，调整后ffo杠杆比率不足1倍，到年底持有现金总额在200亿美元以上。 俄罗斯政府官员还表示，该国有可能取消向中国出口天然气的油气田的矿产开采税。 这意味着，gazprom每向中国出口1000立方米的天然气，就有可能获得20美元的收入。

所有这一切都表明gazprom的相关投资是可以管理的，但由于面临着乌克兰的相关紧张局势，融资可能会很难。 由于乌克兰危机爆发，俄罗斯大型企业没有在国际市场上发行债券，西方银行也在收紧针对俄罗斯企业的融资活动。 但是，即使没有这些融资来源，gazprom也很有可能从国有银行、其他国际银行、国内债市和俄罗斯政府获得必要的融资，前提是中国不支付预付款，但媒体称，两国还在就此进行磋商 (星云) (
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来源：时代商情报