“任性停牌成为“顽疾” 制度完整箭在弦上”

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任性成了顽疾制度完整的箭停在弦上

目前，690家挂牌公司处于停牌状态。 其中，停止升值超过700的自然日企业有6家。 全国转股企业近日表示，今年1月至8月，转股企业对10家因无合理理由长时间停牌的企业实施了强制复权措施。 业内人士指出，长期以来，停牌高成为新三板市场的疑难病症。 近两年来，监管机构对长时间停牌、任性停牌等问题的监管变得严格； 完整的复牌制度之箭在弦上。

停职的理由五花八门

长时间的停牌或任性的停牌升值似乎已成为一些挂牌公司稳定股价的法宝。 行情不好的时候，以资产重组等为借口，复权也相距甚远。 一些公司刚挂牌就开始停牌，一些公司直到908自然日才开始停牌。

根据东方财富集团的数据，新三板停牌高的国王属于阿波罗。 企业自年3月25日停职以来，累计停职自然日为908天。

年3月，阿波罗因重大事项停职，并于当年4月向证券监督管理委员会申报上市，发布了东北证券指导的公告。 此后，企业的ipo申请迟迟未被批准。 年11月20日，企业公告称，接到中国证券监督管理委员会下发的企业控股股东、实际控制人陆金琪、邵军立案调查通知书，因涉嫌证券市场操作，中国证券监督管理委员会决定对上述人员进行立案调查。

今年8月17日，阿波罗公告中止了ipo的几个事项。 据企业介绍，调整上市计划，搁置上市程序，近日向中国证券监督管理委员会申请撤回申请材料。 截至目前，企业仍处于停职状态。

公开资料显示，阿波罗主要从事各类高端核电泵系统和核燃料循环、后解决相关设备的集成研发设计等业务。 据上半年报纸报道，阿波罗普通股股东人数为183人。

交股票挂牌之日立即公告停牌。 年3月14日，企业公告称，次日将正式登陆新三板。 戏剧性的是，挂牌的第一天，企业公告称，计划了重大几个事项，向全国股票申请企业停牌。

5月24日，根据企业公告，拟向全国转股企业申请停止股票上市。 但是，该议案随后在股东大会上被否决。 截至目前，企业仍处于停职状态。

东方财富choice数据显示，截至9月18日，有690家挂牌公司处于停牌状态。 其中，停止升值超过700个自然日的企业有6家，超过500个自然日的企业有30家，超过365个自然日(即超过1年)的企业有63家。

至于停牌高的原因，包括重要公告的刊登、停牌的安排、定期报告的意外刊登、ipo的受理、重要资产的重组计划等频繁发生。

需要观察的是，停止升值超过1年的企业和不到1年的企业提出的受欢迎的停止升值的原因略有不同。 1年以上的企业大多以受理ipo、计划重大资产重组、未能按期刊登定期报告为停职原因； 对于停牌不到一年的企业，出现高频率停牌的原因包括刊登重要公告、停牌、按期刊登定期报告失败等。

北京南山投资创始人周运南指出，公司长期停职可能有三个原因。 一是重大的几个事项确实多而杂，需要长期完整地确定。 二是规避交易的目的三是出于市场价格管理的需要，使企业稳定在一定的市场价格上，便于资本运用。

关于规避交易的动机，东北证券研究总监督付立春进一步指出，公司停牌升值暂停交易，是为了避免投资者过多或进入越来越多的三类股东。

据他认为，一些公司在基本面上略有不良变化，或者新三板行情低迷，交易不活跃，对企业的市值和定价帮助不大，反而有可能被低估。

长期停车停止的后遗症频发

停止升值可以暂时稳定股价，但很难治愈。 随着对任性的停牌高的监管越来越严格，大部分长期维持停牌高的企业可能回归市场交易，无法承受的停牌高的后遗症正在等待。

最令人难以接受的可能是股价的下跌。 今年4月，挂牌公司密集重新挂牌。 4月16日晚，银丰棉花、华丽包装、宣爱知能、亿丰清洁等10多家企业相继宣布第二天恢复品牌。 当天收盘，华丽包装暴跌78%，收于每股0.68元，市值蒸发2.63亿元。 银丰棉花暴跌76.5%，收于每股0.93元，市值蒸发4.33亿元。

长时间的停牌或任性的停牌升值对市场秩序和投资者也有不良影响。 周运南认为，首先长时间的停牌升值剥夺了投资者，特别是二级市场投资者的交易权利。 其次，长期以来停牌高成为新三板二级市场不可预见和不可控制的风险，扰乱了市场秩序。 另外，长时间的停牌高也增加了投资者的财务价格、价值成本和机会价格。

付立春指出，挂牌公司长期停牌将破坏市场交易的活跃程度和正常的交易秩序。 另一方面，投资者可能买不到理想的目标。 另一方面，投资者买入的股票因跌停而无法交易和兑换，从而增加投资者的风险。

年1月，金田a5卡交易。 据说不到一年，企业因重大事项从去年12月11日起被停职。 目前，企业已停卡近4年。 上半年，企业股东总数为88162户。 这意味着约有9万股东被关进监狱。

需要观察的是，长时间的停职行为逐渐成为监管的要点。 9月7日，全国转股企业宣布，今年1月至8月，对10家因无合理理由长期停职的企业实施了强制复权措施。 据悉，在此督促下，有相当长一段时间内，发卡企业自主重新发卡。

全国转股企业定期调查长期停牌高企的情况，尽快向主办证券公司披露长期停牌高企( ipo预定、停牌除外)的相关事项，并及时重新挂牌，抓紧向相关主办证券公司和挂牌公司做好新闻披露工作 对无合理理由停牌的企业，全国股权中介企业根据《全国中小企业股权转让系统业务规则(试行)》的相关规定，对其股权实施强制复牌，并在复牌前向主办证券公司进行风险提示，并在复牌后及时或

复兴制度必须完全等待

周运南对中国证券报记者表示，关注停牌高问题已有两年多，并观察到近期监管口径的变化。 以前将停止复权的主导权和选择权交给了公司，现在的股权转让系统要加强对停止复权的监督和管理，打击恶意止损指令的任性不复权行为，改革停止复权制度，完全停止复权的主导权还给制度，严格对停止复权进行监管。

据周运南介绍，今年3月底参加全国股票巡回调查会时，曾听说过停止发卡的事情。 另外还表示，当时正在修改停止复权的规则，在涉及重大事项的情况下，理论上有回答说只要解除新闻的不对称性就可以重新开始转让。 之后，股转系统支付给行动，管理任性的停摆高的混乱局面。

个人认为，对停牌制度进行补丁处理对投资者来说是重大的利益，可以比较有效地保护投资者的合法权益。 周运南说。

付立春表示，停牌制度需要完善。 无论是新三板还是其他资本市场，这都是一个老问题，临时行政干预并不是完全可以处理的。 要根治任性的停摆高和长时间停摆高的问题，需要依赖规则的完整性和有力的执行。 另外，在立法层面，必须加大打击资本市场违法和违规行为的力度，提高违法违规的价格。

事实上，关于新三板停牌复权制度的改革措施并不是没有可以借鉴的先例。 近年来，a股市场剧烈震荡，上市公司大面积停牌。 随后，上海证券交易所和亲交所分别发布了《上市公司规划重大若干事项停止发卡业务指导》和《上市公司停止发卡业务备忘录》。

其中，《上市公司停卡业务备忘录》从确定关键几个事项相关最长的停卡时间、加强投资者对长时间停卡行为的监督、细化停卡几个事项的报道披露要求、加强停卡约束和强化中介机构的作用等方面介绍了上市公司的停卡业务

周运南提出，希望借鉴上市公司“停和哥”制度的改革思路，结合新三板的现实情况，完善撰改，实现停和哥、停和哥、速信披、早复牌。

9月7日，全国换股企业为了着力解决挂牌公司擅自停牌、停牌时间长、寄信等问题，全国换股企业根据谨慎停牌、及时停牌、充分复牌的管理，大致修改了挂牌企业的挂牌规则 进一步确定可以申请停牌的几个事项范围，细化停牌期的新闻披露要求，设定最长的停牌期等方法，提高挂牌公司的停牌业务办理和新闻披露的规范性，切实落实挂牌公司的停牌制度，投资者的交易权、知情权 黄灵

原标题:任性成了顽疾制度完整的箭停在弦上

来源：时代商情报